2013年造紙行業(yè)仍持續(xù)前期低迷態(tài)勢(shì)，在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)疲弱，出口形勢(shì)嚴(yán)峻的背景下，主要下游行業(yè)增速進(jìn)一步回落;同時(shí)，受經(jīng)銷商環(huán)節(jié)去庫(kù)存以及紙張消費(fèi)低克重化趨向的影響，前11月行業(yè)產(chǎn)量同比墮入零增長(zhǎng)，收入增速進(jìn)一步趨緩。而供應(yīng)端堅(jiān)持了一定的產(chǎn)能擴(kuò)張速度，行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩矛盾有所加劇，主要紙種銷售價(jià)錢均呈現(xiàn)下跌。受益于本錢端壓力緩解，行業(yè)盈利程度小幅上升，但整體盈利指標(biāo)與償債指標(biāo)仍處歷史低位。
短期內(nèi)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)與外需市場(chǎng)仍難言悲觀，紙品需求難以取得顯著提振，但思索其下游偏重消費(fèi)范疇的需求構(gòu)造，以及去庫(kù)存影響的淡化，2014年行業(yè)需求仍有望獲得小幅增長(zhǎng)。供應(yīng)方面，行業(yè)擴(kuò)張速度趨緩，但在大企業(yè)的推進(jìn)下行業(yè)仍將釋放較大范圍的新增產(chǎn)能，落后產(chǎn)能的退出將成為影響市場(chǎng)供需格局的主要要素，根據(jù)近期的政策導(dǎo)向這一要素或?qū)⒌玫綇?qiáng)化。中債資信以為，現(xiàn)階段國(guó)內(nèi)造紙行集中度很低，行業(yè)內(nèi)部在配備、本錢、hb處置等方面存在很大差別，淘汰落后、優(yōu)化供應(yīng)構(gòu)造的空間仍很大。將來(lái)在低景氣、弱盈利的壓制下，以及hb規(guī)范與政策執(zhí)行力度的趨嚴(yán)，落后產(chǎn)能的退出可能會(huì)較前期進(jìn)一步加快，可以較大水平?jīng)_抵新增產(chǎn)能影響。我們估計(jì)2014年行業(yè)供需格局仍將弱化，但思索落后產(chǎn)能退出影響后，水平相對(duì)有限。原資料方面，估計(jì)紙漿及廢紙價(jià)錢仍將低位振蕩，本錢端不存在進(jìn)一步壓力。
財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)方面，固然隨著行業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張速度的趨緩，但造紙行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩矛盾小幅加劇將使企業(yè)的盈利及獲現(xiàn)才能小幅下滑，行業(yè)債務(wù)擔(dān)負(fù)或?qū)⒓又兀瑑攤笜?biāo)趨弱，但整體幅度有限。
總體看，短期內(nèi)行業(yè)需求難以呈現(xiàn)本質(zhì)性改善，產(chǎn)能增速或?qū)⒎啪彛袠I(yè)整體景氣水平將維持在現(xiàn)有較低程度。思索到后續(xù)hb及淘汰落后產(chǎn)能政策或?qū)⒕徑庑袠I(yè)產(chǎn)能過(guò)剩壓力，中債資信維持造紙行業(yè)信譽(yù)質(zhì)量“較差”的行業(yè)評(píng)價(jià)及“穩(wěn)定”的行業(yè)瞻望，但景氣度及政策環(huán)境的趨嚴(yán)將增加局部中小企業(yè)本錢壓力，從而加劇中小企業(yè)與大企業(yè)信譽(yù)質(zhì)量分化。此外，細(xì)分紙種間信譽(yù)質(zhì)量亦存在分化，生活用紙行業(yè)信譽(yù)質(zhì)量較高，白卡紙行業(yè)信譽(yù)質(zhì)量較低。