投資建議:推薦家居產(chǎn)業(yè)鏈,行業(yè)層面受益于2012 年下半年起的地產(chǎn)復(fù)蘇,龍頭公司憑借渠道品牌優(yōu)勢,集中度有望持續(xù)提升。看好美克股份(三季報(bào)驗(yàn)證管理改善,內(nèi)銷增長推動(dòng)收入端改善;嚴(yán)控折扣,毛利率提振,業(yè)績拐點(diǎn)出現(xiàn)),索菲亞(通過品類延伸,客單價(jià)有效提升,獲取超越行業(yè)平均的增速;新成立櫥柜事業(yè)部,打開增長空間),喜臨門(床墊行業(yè)長期集中度提升可期,由制造向品牌轉(zhuǎn)型,提出14 年收入規(guī)劃超預(yù)期,有望借助O2O 實(shí)現(xiàn)彎道超車,后續(xù)內(nèi)銷變化值得跟蹤),宜華木業(yè)(借助微信O2O 打開內(nèi)銷市場,原材料成本優(yōu)勢逐漸發(fā)揮)。依舊看好煙包產(chǎn)業(yè)鏈,雖然傳統(tǒng)煙包內(nèi)生增長短期受到一定制約,但持續(xù)外延擴(kuò)張的邏輯在分散的煙包行業(yè)中依舊成立。以三季報(bào)為例,上海綠新主要依托外延并購增厚業(yè)績;而東風(fēng)股份、勁嘉股份則主要依托內(nèi)生增長,及投資收益的恢復(fù)型增長。新涉足的電子煙領(lǐng)域,一方面享受出口市場的高速增長;也有望受益于內(nèi)銷市場的爆發(fā)。此外,還可關(guān)注業(yè)績超預(yù)期的金屬罐包裝龍頭奧瑞金,市場擔(dān)心小非減持,過度壓制估值。
包裝:1)煙草包裝:三季報(bào)業(yè)績符合預(yù)期。傳統(tǒng)業(yè)務(wù)依托內(nèi)生增長和外延擴(kuò)張,新涉足電子煙業(yè)務(wù),構(gòu)造另一增長極,公司也積極發(fā)展新產(chǎn)業(yè)鏈。電子煙業(yè)務(wù)出口高增長,美國、歐洲、澳洲的政策態(tài)度轉(zhuǎn)向積極,國內(nèi)政策走向亦有望借鑒國外。2)大眾消費(fèi)品包裝:下游主要客戶銷量增長乏力,永新股份、通產(chǎn)麗星、珠海中富等增長低于預(yù)期。金屬包裝奧瑞金業(yè)績超預(yù)期,系三片罐業(yè)務(wù)跟隨核心客戶實(shí)現(xiàn)快速增長,兩片罐產(chǎn)能利用率較高。
輕工:1)家居類:三季報(bào)符合我們預(yù)期,超出市場預(yù)期。一方面行業(yè)依舊受益于地產(chǎn)銷量增長的滯后推動(dòng)作用,更重要的是上市公司自身的變化,如美克股份的管理改善拐點(diǎn),索菲亞的尋求品類擴(kuò)張,喜臨門的制造向品牌轉(zhuǎn)型,以及宜華木業(yè)對于內(nèi)銷新渠道的拓展嘗試。目前國內(nèi)家具行業(yè)整體集中度尚低,消費(fèi)者尚沒有形成成熟的品牌認(rèn)知,率先引領(lǐng)變革的公司有望享受先發(fā)優(yōu)勢,進(jìn)入國內(nèi)家具行業(yè)的第一梯隊(duì)。2)可選消費(fèi)類:黃金珠寶類因金價(jià)企穩(wěn),毛利率環(huán)比有所回升。高端名表零售飛亞達(dá)同比業(yè)績逐季回升,但是回升幅度較弱。
造紙:業(yè)績基本符合預(yù)期。1)大宗工業(yè)用紙:13Q3 單季同比增速改善,但受制于需求疲軟,改善幅度并不明顯。業(yè)績增長較快的晨鳴紙業(yè),主要受益于湛江林漿的成本優(yōu)勢,后續(xù)有望持續(xù)體現(xiàn)成本端競爭力。商務(wù)部近日公布了對進(jìn)口漿粕反傾銷初裁結(jié)果,對有溶解漿業(yè)務(wù)的公司有望主題催化,如太陽紙業(yè)、岳陽林紙、晨鳴紙業(yè)等。2)特種紙:裝飾紙龍頭齊峰新材,下游地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈需求向好,公司繼續(xù)享受原材料端的成本優(yōu)勢。生活用紙公司中順潔柔業(yè)績低于預(yù)期,主要因行業(yè)產(chǎn)能投放過快,價(jià)格競爭壓力加大;公司營銷改善進(jìn)度也較為緩慢。